市值超1500亿港元!又一家创新药“巨头”百济神州今日港股上市,中国创新药进入研发收获期

诺赢招财猫编辑:发布时间: 2018-08-09 16:44:24 浏览次数:541

投资理财

今日,又一家创新药“巨头”在港股上市。手握中国最牛抗癌药、美国纳斯达克上市2年多涨幅近10倍、研发投入占各期总成本的80%、团队阵容实力强大……从很多方面来看,百济神州都是一家“all in”创新药未来的巨头。

百济神州同时也是美国纳斯达克上市公司。在美上市两年多时间,股价从发行价24美元涨至最新价179.44美元,涨了6.5倍。目前,百济神州美、港两地市值已超1500亿港元。

近期,受长生生物疫苗劣药事件及美年健康冒名医生违规事件等影响,29家基金公司的79只基金“躺枪”。医药企业港股上市热潮可否一洗近期医药板块整体低迷景况?对于后续医药领域,投资者该如何应对?

目前来看,医药行业的大检查会对医药行业产生有一定的负面影响,但是,我们不会因此生病之后不再吃药,所以从这个角度来看,医药是刚需消费。这一次的疫苗事件将导致医药行业的整体洗牌,未来结构分化可能会进一步扩大,龙头公司享有估值溢价将成为常态,优秀的公司更值得长期投资。

当年白酒出了塑化剂事件后,茅台股价还翻了十倍,那么这次医药行业是否会在这波下跌之后,露出更多牛股呢?

股市低迷,产业资本忙“抄底”

从今年上半年的交易数据来看,全市场表现最好的也是最赚钱的是生物医药板块。

在6月份伴随着大盘的回调,生物医药板块已经开始走出一波回升的线路了。

但是,受长生生物疫苗“黑天鹅”事件的冲击,本来领涨的生物医药指数跌去了近6%,把年内的涨幅都吐回去了。

那么,曾经在上半年深受机构喜爱并且持续加仓的生物医药股,是被错杀还是合理回调?避险,还是抄底?

今年上半年来以来,在上证指数的震荡行情中,医药生物板块一直受到机构青睐,其中疫苗、创新药、CRO、医疗服务和部分器械为热门细分领域。

基金更是在二季度大幅加仓医药。数据显示,二季度全市场医药配置比重达到了13.79%,处于历史上相对较高的点位。

而疫苗事件后,上周的生物医药板块出现了一波反弹行情,北上资金也正在加速布局,加仓医药板块。

从十大活跃股的资金流入情况来看,恒瑞医药、爱尔眼科等行业龙头股更受青睐。

每个行业都需要经过几次洗礼,行业标准提高之后对行业的龙头反而是一个更可以扩大市场集中度的机会,对于医药行业来说,尤其是具有研发能力的创新药是最能的经得起市场考验的。

First-in-class高投入高回报,驱动新一轮创新药发展

从中兴事件开始,我们对创新就开始变得敏感,《我不是药神》的热映,更是让创新药的概念迅速普及。

创新药的特征在于研发周期长,投入代价高,成功率却极低;与此同时,如果研发成功,也将拥有超高的回报率,利润十分丰厚,这也是医药巨头们争相角逐的市场。

我国的药物研发领域,长期以来一直处于相对落后水平,“重营销、轻研发”这种中国特色的发展模式也一直饱受诟病。但近年来,在国家政策的大力扶持下,一批重大创新药物诞生,国内创新药物研发能力有了大幅度的提高。

创新药新一轮的周期已经在逐渐拉开大幕,国内各大药企大力布局研发管线,创新产品逐渐涌出。恒瑞、贝达、康弘、君实等企业大力布局研发管线,已有部分代表性产品上市销售。国内First-in-class药物处于发展初期,已上市的First-in-class药物寥寥无几,包括石药的丁苯酞、微芯生物的西达本胺、长春金赛的聚乙二醇重组人生长激素等。First-in-class高投入高风险,一旦成功上市将带来丰厚回报,创新药未来潜力无穷。

抗心衰1.1类新药纽兰格林上市在即,有望迅速成长为重磅产品

纽兰格林是治疗心力衰竭的药物,简单的说,它是目前世界上唯一的全球抗心衰1.1类新药,足以改变20年来治疗心衰产品现状,是具有划时代意义的一个大药。2017年6月,泽生科技发布公告正式揭盲重组人纽兰格林中国Ⅲ期临床试验结果,保守估计重组人纽兰格林将于2022-2023年在中美上市。

全球心衰治疗市场持续扩大,预计2026年达161亿美元。Globaldata统计预测,2016年全球7个关键心力衰竭治疗市场(美国、日本、法国、德国、意大利、西班牙、英国)总市值达37亿美元,假设未来10年以15.7%的年复合增长率高速增长,到2026年有望达到161亿美元。

国内心衰治疗市场近年平稳增长,2014年市场规模33.69亿元。据米内网数据,2014年国内样本医院抗心衰用药市场规模为33.69亿元,比上一年增长了2.29%。往年数据显示2008~2010年抗心衰药物总体市场快速攀升,2011年后进入平缓增长阶段。

然而,目前还没有一种治疗、干预方法可以彻底根治收缩性心衰。目前世界上主流的治疗收缩性慢性心力衰竭,以阿斯利康,诺华制药,赛诺菲这些国际大药企为代表,主打的药物高达90%以上都是以扩张血管,降低血压来减轻心脏负担的作用机理来治疗病症,但实际上这只是通过间接手段进行缓解,甚至有副作用,损害身体,而且心衰患者在入院后1 年的死亡率高达17-45% 。瑞士诺华制药的“诺欣妥”就是这种缓解疗法,死亡风险仅仅只能降低16%,入院后5年生存率仍然极低,但是根据最新的2018年半年报显示,竟然也实现了净收入4.39亿美元,而且销售额增长超过了1倍!可见,市场上抗心衰药物领域极具紧迫性与稀缺性。

泽生科技的纽兰格林若经上市,必将缓解市场之急,带来巨大的影响力。重组人纽兰格林(Neucardin )是泽生科技自主研发的基因工程药物,在扩张血管降低心脏负担的同时,还可以修复心肌细胞,恢复正常肌节排列,重建心肌收缩单元,从源头上治疗心衰疾病。根据临床后的数据显示,降低了高达60%以上的死亡率,效果大大提高,测算下来疗效是诺华制药“诺欣妥”的4倍!所以,我们可预测,连“诺欣妥”半年都有净收入4.39亿美元,重组人纽兰格林已进入临床Ⅲ期上市在即,那么纽兰格林上市后,市场空间究竟会大到什么程度,非常值得期待的。

破发不是退却的理由,而是布局价值洼地的契机

对于在港股上市的企业而言,或许会遇到一个A股几乎不会遇上的问题,那就是破发。事实上,破发在市场行为里,仅仅只是一个上市公司短期市值修复(甚至存在被错杀的可能)的一个过程。

一般而言,有三个因素会较大程度地导致破发:

1、破发是熊市常态
2、市场认为该新股市盈率稍高
3、公司或者行业相关负面事件的影响

第一点,在2018年以来,40%的新股在上市首日都遭遇了破发,最重要的缘由是被A股与H股的熊市行情所拖累。但无论是从14只备受瞩目的养老金入市在即,还是从强势白马股补跌收尾,甚至于上证指数再次跌回十年前的指数低洼,都可以看出熊市行情已经接近尾声。因此,对于一家优秀企业而言,投资者在熊市里不应持有恐惧的心态,而应庆幸可以以更低廉的股价去布局价值洼地。更何况如上文提及,医药生物板块一直受机构资金的青睐,其中,疫苗、创新药、CRO、医疗服务和部分器械为热门细分领域。如今要做的,只是等待行情回暖即可。

第二点,对于暂无利润的创新药企而言,A股和H股的市盈率其实并不能完全体现企业的价值与前景。以百济神州为例,其中资本看重的是它三款抑制剂新药的市场前景和预期盈利,这也成就了它能在登陆纳斯达克后涨约6.5倍。预计在2030年,全球肿瘤药物市场的销售预期将达到4,068亿美元,占全球医药市场的16.6%。随着新药的相继问世和销售情况反映在财务数据上,相信市场会给予不低的市盈率估值。

第三点,长生生物的“假疫苗事件”确实给整个医药行业带来了不良影响,但如果我们仔细去回顾2008年9月底乳制品“三聚氰胺事件”、2012年白酒“塑化剂事件”就可以看出,对于优秀企业而言,每一次突发性重大利空虽然会对行业造成伤害,但却同时也是低价优质企业布局的好时机。伊利股份在“三聚氰胺事件”后凿出黄金坑,此后10年涨幅高达1735.07%

贵州茅台在“塑化剂事件”后股价稳健攀升,此后6年涨幅高达313.64%

综上所述,特别是对于股权投资而言,事实上管理人并不会在上市解禁后立即退出,绝大多数会等待企业内在增长和市场回暖甚至牛市进行,迎来合理的戴维斯双击后,才会在满意的价格择机退出。因此我们说破发不是退却的理由,而是布局价值洼地的绝佳契机,我们目前的当务之急,就是提前布局其中,尤其是创新药未上市企业,剩下的就交给时间。


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